歐債火險白買 歐羅前途堪虞

家裏不幸發生火災，幸好有買家居火險，不幸中之大幸吧。但假若房間燒了50%的地方，保險商砌詞說由於火災屬自然發生，不算「火災」，無得賠，可能嗎？

世界荒亂，天下謬事何其多。還記得上年10月，希臘國債重組，談判「成功」，希臘國債持有人願意接受50%損失嗎？間屋燒了50%，但買了火險無得賠此等謬事，正正在希臘國債重組中出現。

像家居火險一樣，其實國家債券都有保險可買，叫Credit Default Swap(CDS)。如果國家「違約」，例如無力還錢或利息予債務人，更改條約，使債務人蒙受損失，買了CDS的投資者或債券持有人，便可像投保火險一樣，獲賣出保險的保險商100%賠償。

那什麼叫債務「違約」呢？重點來了，「違約」的定義由一個叫International Swap and Derivatives Association (ISDA，國際掉期及衍生產品工具協會)的裁決委員會所定，成員主要為一眾參與CDS買賣的投資銀行。

那賣出CDS保險的是誰？就是一眾參與CDS買賣的投資銀行！買了火險，眼見間屋燒了50%，原來賣火險的保險商有權決定什麼叫火災！你認為保險商會如何決定賠償？

ISDA上年10月宣佈，希腦國債價值削減一半，由於屬「自願」性質，不算違約。此宣佈一出，投資者嘩然。因為，如希臘的債券買了其火險無得賠，那將來還有誰夠膽再買呢？

事情還有下半部。希臘國債重組從上年10月到現在，其實仍未解決，各方仍在談判，而其中一項重點，是歐洲中央銀行(央行)為了保障其救助希臘的資金，要求更改希臘國債內的條文，使其受到的保障高於其他債券持有人。

如此重大的條文改動，是「違約」嗎？保險商，不，ISDA將於3月1日開會決定。這次決定，不單是希臘的問題，更牽連到歐洲。如果ISDA認為降低債券持有人的地位，使其受到的保障減少並非「違約」，那手上持有西班牙、意大利等國債的投資者，眼見其手上的國債不斷冒煙，但原來買落的火險無得賠，他們還會持有這批國債嗎？

要知道歐羅區多國，他們欠債龐大，極需要人買其國債融資維持經濟。如果無人願意買其冒煙國債，歐羅區經濟將如何？歐羅地位又會如何？