金融時評(一)

跟據倫敦金融時報報導，英國巴克萊銀行(Barclays)的交易員，多次嘗試操控全球採用的倫敦銀行同業拆息(Libor)的報價，被美國和英國金融監管機構共罰款四億五千萬美元。現還有近二十家銀行受查，包括香港人「最愛」的匯豐銀行。

而早前滾石雜誌的Matt Taibbi，發表為題" The Scam Wall Street Learned From the Mafia" 的文章，揭露美國銀行佬如何以黑手黨手法謀取暴利。正式的有牌爛仔。

無論是高盛幫希臘造數入歐羅，或雷曼利用會計工程掩蓋其真實槓桿，現已有愈來愈多的証據顯示，西方金融業之本質已達為求逐利，不擇手段之境，而西方整個以美元做世界儲備之fiat money 制度，以信貸膨脹製造經濟增長之虛假繁榮，亦已到倒數階段。

信貸膨脹隨後的信貸緊縮，表示金融業將無展可發，但香港特區政府還要成立什麼金融發展局籌備小組，要「促進金融業發展，向外地推廣香港的金融業，把香港國際金融中心的地位提高，擴大本港的金融活動。」

臺戲都快落幕了，還大鑼大鼓粉墨登場？ 

耐人尋味的答案

Jim Sinclair提到的BBC新聞：採訪G20會議的加拿大記者，問歐盟主席巴洛索 (Jose Manuel Barroso) 為何北美洲要動用資產冒險協助歐洲時，巴洛索回應：

"This crisis was not originated in Europe... seeing as you mention North America, this crisis originated in North America and much of our financial sector was contaminated by, how can I put it, unorthodox practices, from some sectors of the financial market. "

什麼是unorthodox practices？

這個"practices"就是此次誘發歐美債務危機的主因了。而此practices的97%，由五大美國銀行所發行或持有。所以歐盟主席才有「此次危機不是源於歐洲」此耐人尋味的答案。

奇怪BBC新聞緣何無再跟進？又係耐人尋味。

Inside Job 導演 Charles Ferguson 受訪

訪問主要介紹其新書Predatory Nation ，並提及其奧斯卡得獎紀錄片《Inside Job》內，美國銀行佬如何「請」美國名校教授用「經濟理論」說服政府推行有利銀行佬之政策。

新希臘：西班牙

三月時，瞎子提到：歐洲只有希臘會違約嗎？

三個月後，答案出現：西班牙。當然，西班牙現只要求歐洲央行出手救其銀行體糸，離違約還有段距離。不過，當西班牙政府話唔救又救，救助金額又由兩週前IMF講的$400億歐羅，大增至$1,000億歐羅，其10年國債息率更已升至歷史高位的6.5%，(息率愈高，債價愈低)，表示投資者正拋售其國債時，遍地紅葉，秋天還會遠嗎？

希臘的10年國債債息只用了20個月，便由6.5%升至35% ，西班牙債息今次會用幾耐升至爆煲水平？

西班牙之後，又到邊個？

巨變將至，你買了金融爆煲保險未？

金融爆煲保險

你買左未？ Eidesis Capital

歐洲簽爆卡

全球最大基金Waterbridge最近做了一簡單統計，說明西班牙及意大利所需籌集之資金，遠大於歐洲所能提供。簽爆卡也。

你話錢還能從何而來？

歐羅出路

按歐洲千年歷史進程，歐羅解散，順應天道也。

以下擇自金融時報。

千年歐洲

文化、宗教各異，歐洲從來就各自不同，所謂建立一共同財政體，合理合情否？

廣東人說的勉強無幸福，套用於歐洲，何其恰當。

爆煲

一圖勝萬語千言

金融凶器

要理解現今之金融業及其殺傷力，必要認識Over The Counter Derivatives (OTCD)此金融凶器。

根據 Bank For International Settlement，至2011年底，全球OTCD總額為六百五十萬億美元。而同期美國總體GDP約為十五萬億美元，即OTCD市場比美國總體經濟大約43倍。

OTCD市場的交易類別，主要有外匯、利率、債券、股票、商品等，與之前提及的CDS一樣，賣買雙方訂下合約交易，類似保險商開出火險合約讓人講買家居火險。賣方，即火險保險商，其賺錢方法如下：每張火險，如最高賠一百萬，而保險費為每年六百元。賣出一百張，那賣方每年便賺六萬。頭5年並無火險發生，賣方得保險收入三十萬。當然，真的有火災，賣方賠錢，買方獲得全數賠償一百萬。

火險有監管，保險商按法例規定，要留有一定之資本作賠償 ，避免發生火災時保險商資不抵債，無力賠償，亦因此保險商不會亦不能賣太多的火險。

但如果無法例規定資本比例，又無監管，為了多分花紅，火險商會怎樣做生意？

再用以上例子：此後五年風平浪靜無火災，保險商「無本生利」，而根據超級電腦之模型，火災的發生率為接近零(！)，於是管理層為分得更多花紅，把心一橫，決議賣出更多火險，由每年賣一百張，增至一萬張，每年賺保費六百萬。

再過五年，仍無火險發生，管理層決定，第十年開始，連木屋區之樓房都受保，賣出十萬張火險，賺每年六千萬。不過，花無不日紅，第十一年，木屋區秋天一場大火，燒掉一千家房屋，保險商要即晚賠十億。不單如此，此保險商原來與整個行業都有業務往來，骨牌效應，其倒閉會牽連其他同業。

1998年美國對沖基金Long Term Capital Management (LTCM) 及2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)，正是在無監管的OTCD市場上炒賣而爆煲。分別是1998年，美國政府出手要求同業集資救LTCM，避過一劫；而2008年美國政府奇怪地坐視雷曼兄弟不理，最後整個行業受牽連，才有之後的「金融風暴」。

經過LTCM及雷曼兄弟兩役後，美國及歐洲政府有吸取教訓，開始監管此一總值達六百五十萬億美元，比美國總體經濟大43倍之市場嗎？

無。

(畢菲特2003年曾講過OTCD係 Weapon of mass destruction。至於佢自己成手都係OTCD，講一套做一套，瞎子就不便多說了。)

2012年黑天鵝：中共倒台？

 一切由1971年講起。

1971年美金變美元，美國總統尼克遜宣佈美元不再與黃金掛鈎，金融核電廠正式誕生。此前，美國發鈔票要根據黃金儲備量，不能多印。就像普通燒煤發電機一樣，有多少煤便發多少度電。與黃金脫鈎後，美國發現自己原來無煤都可發電，指下個鼻就可了無牽掛印美元，就像核電一樣，有核反應堆便可一直發電。 從此西方經濟，特別是美國，踏入發債印銀紙，使信貸膨脹而逐利之路，而世界經濟亦因核電量大增下以幾何方式增長。

水能載舟，亦能覆舟。早於2008年前，不少熟讀奧國經濟學派之有識之士，如Ron Paul和Peter Shiff，已指出美國等西方國家會因發債印銀紙，令信貸 (credit) 膨脹過度而觸發世紀金融災難。隨後美國房地產泡沫爆破，銀行利用信貸桿杆以一元借數十元之比例炒賣，炒爆自己及其他銀行，實已清楚表明四十年來，西方利用信貸逐利之途已到最後階段。全球最大對沖基金Bridgewater，年初更就此特別發出研究報告，公開探討歷史上六次信貸緊縮時政府之對應方法及其後經濟之影響，可見問題之嚴重。

如今歐美等國面對信貨緊縮，按Brigewater的說法，對應方法不外減債、削減開支、財富由富人轉窮人及印銀紙四途。而無論最終用上何種對應方法，歐美大減入口是必然了。

文革後，中共政府改變政策，利用廉價人工、土地，推動出口，以救其政權及頻死之中國經濟。三十年過去，現時中國之人工、土地已不再廉宜，碰上歐美信貸緊縮，大減入口，出口帶動經濟已無路可走。而國內消費佔總體經濟之比例又愈來愈低，使中共政府不能以消費帶動經濟。而以投資帶動經濟，2008年後，四萬億元大興土木刺激經濟之法，亦只不過是予貪官多一個理由貪污，問問鐵道部長劉志軍就知道了。

總理溫家寶於歷年的經濟工作會議上多次表示，中國經濟需要每年有8%之增長，才能提供足夠就業予每年幾百萬之新增勞動人口。如果出口、國內消費及基建投資都此路不通，那中共政府還能靠什麼推動經濟以保就業？於2011年睇淡中國大賺近40%的Eclectica Fund ，其創辦人Hugh Hendry在其最新的投資報告中，便以現時歐美之經濟及歷史事例，推測下一個經濟爆破的地區將會是中國，以非一般論者認為的歐洲及美國。

六四後，共產理論崩潰，中共政府於是以發展經濟為綱領，要民眾不理政治，只向錢看。如今中國民眾「錢路」茫茫，中共還靠什麼說服民眾其統治之合法性？無怪近年中共之維穩費用，據報比國防支出還要高了。

綜合以上種種，經濟衰退，加上政治不穩(記得薄熙來？)，2012年的黑天鵝，很可能是中共倒台。


(此文同時刋於輔仁媒體)

Ann Pettifor 談現代金融業

發展金融，非靠雷曼高盛不可？(更新)

(更新： 高盛成日話client come first，已被不少金融博客當成笑話。近日其CEO Lloyd Blankfein 接受Bloomberg TV之訪問被主持質疑其生意模式，大家可以一看)

雷曼爆煲前幾個月，原來其公司會計師Ernst &Young已知雷曼利用會計工程"repo105"，掩蓋其真實槓桿，令投資者以為其財務在次按風暴下仍然穩健。到現時為止，美國証監仍無起訴任何人。

如果雷曼用repo105，其他銀行*如高盛、摩根大通等有無用呢？答案不辯自明。



講開高盛，希臘被揭發當年為了加入歐羅區，找幫手掩蓋其部份債務，使其國債比例降至歐羅區所容許的範圍內。誰幫手做數，高盛是也。

我不知下屆特區政府對金融業的看法，不過每當我聽見有官員講要發展金融時，我就想起「造數」及「金融風暴」。

*此等銀行，在英美國家行內人士通常會按其主要業務分稱，如brokers或primary dealers之類，所以香港傳媒統稱這些銀行為「投資」銀行，十分誤導。 況且，從以上事例可見，這些銀行有錢賺什麼都做，就是不投資。

驚歎《晚學盲言》之先見

近日閒逛書局，無意中讀到錢穆老師的《晚學盲言》，其中一段講到資本主義實應稱為機器社會，細讀之下，發現與電影The Matrix的大背景何其相似。Machines不就是靠畜養人類以生存嗎？

「近代歐洲除共信一上帝外，一切不離希臘羅馬兩型。資本主義之工商社會，則不脫希臘型。帝國主義之殖民政策，則不脫羅馬型。資本主義必建基在機器上。苟無種種機器，則近代資本主義亦不得產生。而各項機器則由近代自然科學之發展而形成。故希臘只得稱為工商社會，而非資本主義社會。近代之資本主義社 會，實應稱之為機器社會。人羣集合在資本之下而有組織，實則乃集合於機器之下，而始有其組織。然則人之生命，豈不寄託於無生命之機器。馬克斯之唯物觀即此義。」

錢穆老師晚年寫下關於西方資本主義弊病的文章，沒想到幾十年後讀來仍切中時弊，甚至能先於賣座電影多年，道出資本主義之本質。難道製作Matrix的竟有讀過錢老師之文章？

此外，錢老師以下之解述，一言驚醒夢中人：

「西方帝國主義，則必建立在異民族社會之上。如英帝國必建立在印度香港諸地區之上…西方之資本主義亦必寄託在異人羣異社會之上。吸收他人錢財，以作自己利潤。若僅吸收自己社會之錢財，則資本主義即不得發旺。故資本主義必與帝國主義相依存，同根發榮。」

美國不就是靠全世界供養其資本機器嗎？(機器現在應已轉化為美國的銀行巨頭了。)

進一步言，中共治下之中國，學美國行資本主義，成功的話，最終必會與美國一樣走帝國主義，侵略甚至殖民異族。香港人用正體字講廣東話，異於大陸人，不正是最近最好的殖民對象嗎？近日簡體字不斷襲港，看來並非無因……

希臘又違約

吓，希臘債務不是重組完成嗎？

錯，Mark Grant 發現，原來另外有€1,070億的債券由希臘政府擔保，這些債券有條款講明如希臘政府違約，債權人有權立即要求贖回本金，即希臘要即還€1,070億的全數。

以上條款，債券市場叫Acceleration。這個英文字準確解釋了現在希臘(及歐羅其他國家)的情況：加速違約，加速爆煲，加速玩完。

希臘違約

希臘國債重組方案的新債換舊債安排，要至少75%的債券持有人同意才能通過，而以現時所見，新方案很有可能無法獲得足夠債權人支持 — 那當然了，有誰想一元剩兩毫半呢？

希臘的舊債利息將於3月尾到期，如到時無法以新債換舊債的話，希臘將無力償還利息，正式違約。2008年後，歐資銀行已週轉不靈，且當中不少買了希臘國債。如希臘違約，這些銀行再損手，那他們不是雪上加霜，又出現「大到不能倒」的情況？

所以，上星期歐洲央行以低息借出 €5,290 億予800間銀行的「長期救助方案 (Long Term Refinancing Operation, LTRO)」，可能就是歐洲央行吸取了2008的經驗，先放水予各銀行，以應付萬一希臘違約對銀行體系的影響。

所謂長貧難救，以德國為首的歐洲中央銀行還願意無止境幫助希臘嗎？看現況，歐洲中央銀行很可能會踢希臘出歐羅區以保歐羅地位。

此外，前文提到的火險商，看來亦拖無可拖，要賠錢了事。賠錢事小，倒閉事大。Bloomberg提到，2008年時，美國保險巨人AIG由於賣出太多美國房地產火險，最後賠到無錢，要美國政府出手救助，避免AIG的倒閉拖跨其他買了AIG火險的一眾投資銀行。短短4年後，歷史重現，不過舞台轉到歐洲，而賣出希臘國債火險的保險商，就由AIG變成一眾2008年時「大到不能倒」的投資銀行。當然，希臘CDS所涉及的數額並不能與當年美國房地產CDS相題並論，今次賠償應該不會引發倒閉潮。

但歐羅區國家當中，只有希臘會「違約」嗎？

ISDA：希臘無火災

間屋燒通頂，但賣火險的保險商有權決定什麼叫火災，他們想賠錢嗎？

ISDA3月1日宣佈，希臘國債的條文改動並無違約。

做銀行真好。炒爆煲有中央銀行救。賣火險又有權定義火災。

不過，這遊戲快將結束了。

歐債火險白買 歐羅前途堪虞

家裏不幸發生火災，幸好有買家居火險，不幸中之大幸吧。但假若房間燒了50%的地方，保險商砌詞說由於火災屬自然發生，不算「火災」，無得賠，可能嗎？

世界荒亂，天下謬事何其多。還記得上年10月，希臘國債重組，談判「成功」，希臘國債持有人願意接受50%損失嗎？間屋燒了50%，但買了火險無得賠此等謬事，正正在希臘國債重組中出現。

像家居火險一樣，其實國家債券都有保險可買，叫Credit Default Swap(CDS)。如果國家「違約」，例如無力還錢或利息予債務人，更改條約，使債務人蒙受損失，買了CDS的投資者或債券持有人，便可像投保火險一樣，獲賣出保險的保險商100%賠償。

那什麼叫債務「違約」呢？重點來了，「違約」的定義由一個叫International Swap and Derivatives Association (ISDA，國際掉期及衍生產品工具協會)的裁決委員會所定，成員主要為一眾參與CDS買賣的投資銀行。

那賣出CDS保險的是誰？就是一眾參與CDS買賣的投資銀行！買了火險，眼見間屋燒了50%，原來賣火險的保險商有權決定什麼叫火災！你認為保險商會如何決定賠償？

ISDA上年10月宣佈，希腦國債價值削減一半，由於屬「自願」性質，不算違約。此宣佈一出，投資者嘩然。因為，如希臘的債券買了其火險無得賠，那將來還有誰夠膽再買呢？

事情還有下半部。希臘國債重組從上年10月到現在，其實仍未解決，各方仍在談判，而其中一項重點，是歐洲中央銀行(央行)為了保障其救助希臘的資金，要求更改希臘國債內的條文，使其受到的保障高於其他債券持有人。

如此重大的條文改動，是「違約」嗎？保險商，不，ISDA將於3月1日開會決定。這次決定，不單是希臘的問題，更牽連到歐洲。如果ISDA認為降低債券持有人的地位，使其受到的保障減少並非「違約」，那手上持有西班牙、意大利等國債的投資者，眼見其手上的國債不斷冒煙，但原來買落的火險無得賠，他們還會持有這批國債嗎？

要知道歐羅區多國，他們欠債龐大，極需要人買其國債融資維持經濟。如果無人願意買其冒煙國債，歐羅區經濟將如何？歐羅地位又會如何？

圖解希臘債務危機

David MacWilliams 圖解希臘債務危機。

自由行: 八年盤點，八年得失 (轉載)

最近爆發對內地自由行的不滿，老實說，一早料到了，也不對那些指控感到稀奇，其實它們一直都發生在我們眼前，只是人們為了錢為了經濟，才忍氣吞聲直到今天。

不如先說說我的經驗吧。四年前，我在迪士尼第一次看到那些震撼的場面：父親和男孩在美國小鎮大街行人道的樹旁，無視其他遊人，悠然自得地灌溉。探險世界的一個嬰兒車停泊處，一群內地人踎着、吃着自家的午餐，猖狂之極，使我目不暇給。

那時有很多人聽到我的經驗歷後只會搖搖頭，道那些不過是例外而已，大部分中國人還是很好的。不，見識小的是他們。一個學校離旺角站僅有五分鐘路程、又經常要到銅鑼灣補習的學生，看到的，肯定會比他們多。我每星期五天放學回家，總有一次被人拉背包或衣袖，然後便有一個操普通話的人問：“哎，到XXX怎樣走”我答不上的便一臉不屑地走開，幫得上的，也沒有幾個字典裏有謝謝一詞。中旅社影印街外面成了一個香爐，煙味和蒜味濃烈得可怖。那裏也變了一個地雷陣，你總要小心人、篋、痰。地鐵裡，聽得到的人聲十居其九是PTH,跑來跑去踩你腳的亦然。更甚者，用戰利品一字排開把整排座椅佔去，霸氣無人能及。

可是，自由行帶來的影響不只是觀感問題。我愛看書，可是漢榮被Nike取代了；榆林被逼上15樓，而16樓的博學軒則到了兩條街外的大廈裏。行人專用區上掛着的樓上書店招牌，有幾多還在？我聽音樂，但原本蠕縮在女人街排檔後面營業的CD舖卻買少見少。珠寶店藥房名店把其他店舖都逼走了，連我和朋友很愛吃的Froyo，也變成九龍珠寶。尖沙嘴星光行的商務也結業了。彌敦道金光閃閃；廣東道衣香鬢影 ; 山頂上人頭湧湧：可香港人從這些香港地方絕跡了，不再是我們地頭。我們的城市正在變成供人採購的集散場和一個名為"今天香港"的景點。

惡夢陸續有來：親戚要生女兒，卻沒有床位；生了，打不到針；通街也是藥房，卻要搶奶粉。我家住一屋苑，8個單位，只有我和另一家常常出入。其他單位，自從經紀帶過操普通話人士入去後，便不再有人住。報紙說這裡樓價創新高，我見到的住客卻是新低。

這些人樣貌看起來也許跟我們差不多，但骨子裡我們截然不同。我們講究規矩，他們講求人情。我們或多或少會顧及自己面子，他們不會，遑論其他人的。有次我在尖東目睹一陸客與一西方人爭執，為甚麼爭執我不清楚，但有兩件事我仍歷歷在目:那內地人的嘴臉，和那西方人走時那句"Bastard, i swear i will never come here again"。

後來到台灣日月潭，時值開放陸客觀光不久，各香港奇事再次重現。那台灣導遊慌忙跟那英國人說"Different Country, different people!"你便會明白，今天的衝突，都是給逼出來的。當然我認識一些跟我們差不多的內地人，可她們是真正的Exception。比不上我見到的千萬同胞。

我寫這篇文，只是想點醒一些死抱經濟不放的人：別發夢了。說是經濟好，但我們的生活有好過嗎？不，人工變相地少了，因為物價貴了，然後維持我們日常生活的店舖不是結業了，就是面對瘋狂加租。多好的經濟，帶來的錢都到了業主和名牌去。別這麼天真相信經濟和我們生活是正比吧。

那些認為應忍讓體諒大陸人的人，聽着：當我們承受並接受他們的一套時，我們自己的價值便沒有了。我們現在已經拋棄了自己的詞彙，用上一些奇怪的詞語如“打造”、“素質”，然後便會是繁體字、禮貌、法治…我們只會變成大陸般。融合，應是各取所長，不是跟大路攞個Mean。

我最討厭的是那堆認為我們"憎人富貴厭人貧"的人(包括某專欄作家)。不，我們不稀罕富貴。我們只希望能讀到大學，有份安穩的工作，生活無憂，用十年光景把住宅供完，然後安分守己快快樂樂過日子。但今天我們卻不能再有此奢想了。說我們厭人貧更可笑。我們每次大陸天災(雖然更大程度是人禍)時捐了多少錢和物資?(還未計特首慷他人之慨的140億)然後以前是甚麼人又郵寄又回鄉地救濟親戚? 從今天內地人談香港時的態度，我們或許會看到真正的"憎人富貴厭人貧"。

為了一班輸不起的投資者，我們犧牲了自己的安居夢；為了鈔票，我們捨棄了文化；為了虛無的幸福，我們出賣了自己的靈魂。結果我們得到甚麼？一間一間的名店珠寶店藥房地產舖；一個一個不堪入目的景象；一單一單天價物業成交；一個一個要我們供養但從沒打算留下回餽的“香港人”。我們實際上沒有得到甚麼，卻失去了我們最可貴的。

八年後來一個盤點，得與失，自是清楚不過。

By: Aron Algernon Lau on Wednesday, January 25, 2012 at 12:31am